移动版

商业贸易行业:寻找新业态和新服务机会,重视国企改革

发布时间:2016-06-20    研究机构:海通证券

投资要点:

上周上证综指下跌1.44%,SW 商贸指数下跌3.01%,表现弱于大市。主要个股中,便利店重点推荐标的红旗连锁大涨11.9%,国企改革主线首推的重庆百货上涨5.64%,黄金珠宝类个股整体表现较好。 过去一周,从披露的行业数据看:5月社零总额增长10%,环比上月减少0.1个百分点,实际增速9.7%,环比上月回升0.4个百分点;百家零售额同比降6.1%, 较4月份增速减少8个百分点,其中家电和黄金珠宝各分别同比降14.2%和12.3%,降幅最大,且环比4月变差,行业基本面仍在徘徊探底。

6.18电商大促数据:【京东】在6月1日到18日的大促期间累计订单量过亿, 6月18日全天下单量同比增长超60%,移动端占比达85%,是去年同期的2.2倍, 京东全球购618全天下单量是去年同期的17倍;京东生鲜自营订单量是去年同期的6倍;【国美】“618”当天国美线上GMV 同比增536%,移动端GMV 同比增长650%,移动端占比达72%;线下销售同比增长超150%;【苏宁】6月18日, 苏宁全渠道销售额同比增216%,移动端销售同比增幅达410%,线下门店销售额同比增87%。订单最快送达时间25分钟,最后一公里全网完成率98%。京东依然是领头羊但增速下降,国美和苏宁作为转型线上企业,全渠道销售额高速增长。

在行业基本面不支持整体性机会的情况下,我们年初以来一直坚持在稳健的基础上,从细分业态、细分服务和主题角度寻找投资机会,个股来讲我们重点推荐: 中百集团、江苏国泰、重庆百货、红旗连锁、东百集团、永辉超市等。

(1)新业态尤其是便利店的成长。便利店因其贴近社区,能满足居民便利需求和最后一公里的商品销售和增值服务,是电商难以替代乃至依赖性增强的业态,是O2O 盈利突破点。首推兼具业绩拐点(16年净利增900%+)和战略变革(便利店+生鲜+供应链)的中百集团,同时推荐红旗连锁:A 股便利店第一股,公司过去一段时间先后公告发起成立民营银行(持股15%)、引入四川发展(减持转让12.41%)等,优势网点嫁接稀缺资源,民营效率结合国资实力,公司未来将迎来新成长空间!此外推荐行业龙头永辉超市(预计2016年净利增50%以上);

(2)供应链整合服务,提升效率。重视商品经营、供应链扁平化,致力于提供供应链综合服务的公司有望降低成本,获取核心竞争力成长。首推江苏国泰,公司凭借优越机制和优秀团队,以轻资产模式为国际一线快时尚品牌提供全供应链服务,并有望整合海外供应链、拓展进口消费品供应链服务、跨境B2B 电商和金融服务等,成长性高。同时推荐小商品城,关注南极电商、跨境通等。供应链整合角度,推荐永辉超市、步步高、天虹商场等。

(3)价值型公司的国企改革。批零行业业绩、市值&估值在低位,但现金流和资产质量优,此时大股东注入资产将能低成本提升控制权,也是推进激励和引入产业资本好时机,各方有望合力推动改革。整体上市、股权激励和引战投均有望改善机制,提升效率,驱动转型创新。推荐重庆百货(过去12个交易日股价涨23.6%)、中百集团、上海本地商业股、欧亚、王府井、合百、银座、鄂武商等;关注:兰生、老凤祥、解百、北京城乡、深赛格(000058)、农产品、广百等。

(4)关注苏宁云商机会。公司以15.17元/股完成增发,淘宝(中国)已成为持股其19.99%的第二大股东。公司战略与经营调整结束,与阿里全面战略合作提速, 竞争力提升,其一方面可实现线上GMV 的更快增长(预计16年50-80%),缩小与竞争对手差距;另一方面可通过线下渠道、金融和物流等业务实现经营性盈利(预计2H16经营利润转正),其业务已重归更快速更健康发展轨道。关注公司增发完成、合作提速、GMV 增长和主业扭亏为盈驱动的投资机会,同时苏宁也是渠道转型中在终端(线上+线下)体验和供应链服务方面的代表企业。

(5)我们如何看待零售端黄金珠宝股的机会?

年初以来万得黄金珠宝指数仅微跌0.9%,跑赢上证综指17.6个百分点,主要受金价上涨带动,其中黄金生产类企业股价表现优于销售类企业,是本轮行情的主要驱动力,也印证了我们海通宏观坚定看好金价的逻辑。

通过历史数据分析,金价上涨将带动相关个股获得超额收益,而黄金生产类个股的弹性大于销售类个股,在金价上涨时涨幅更高。2016年一季度黄金消费需求以及终端销售均疲软,暂未体现金价上涨对终端消费的带动作用,因此黄金珠宝销售类公司的业绩同比放缓,股价未有较好表现。预计短期仍受美国加息预期等影响,金价向上空间较小,但中长期仍看好。

建议持续关注黄金珠宝板块,金价短期反弹可布局弹性大的黄金生产类个股。当前时点,基于对未来消费需求受金价带动回升,从而基本面改善的假设,我们认为可以考虑提前布局黄金珠宝销售个股,关注业绩稳健弹性较好的老凤祥、潮宏基、上海黄金珠宝龙头企业以及钻石类成长标的等。(详见后文更具体分析)

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

申请时请注明股票名称