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商业贸易行业:看好超市业绩复苏和零售国企改革

发布时间:2016-04-18    研究机构:海通证券

本周观点及推荐:坚定推荐超市,首推中百;重视国企改革主题行情

本周,我们基本维持上周推荐观点,持续看好CPI回暖对超市同店的改善。上周二(4月12日)我们发布了中百集团深度报告《战略变革,底部反转》,对其投资评级上调至“买入”,上周五,我们也进一步对公司进行了跟踪调研,其“便利店+生鲜+供应链”的战略布局逐步落地,符合我们此前的推荐逻辑,长期看好公司转型推进与经营治理改善后的高弹性空间。

周四晚,永辉超市披露其2016年一季度业绩预告:预计1Q16收入增长20%,其中预计同店增长5%+,归属净利增长30%,印证了我们对超市的推荐逻辑。

(1)我们为什么推荐超市?

首先是来自宏观背景的通胀驱动超市业绩复苏的逻辑:CPI(尤其食品CPI)与超市同店增速显著正相关,年初以来通胀升温并有望在年内持续,将带动超市同店和利润增速回升,这将自2016年一季报业绩期开始体现;

其次是超市自身有比较好的价值前景:从去年8月阿里入股苏宁和京东入股永辉的两事件以来,标志着线上线下再平衡,实体零售渠道的价值开始修复和得以再认识,其中就超市而言,由于便利店业态网点密集贴近社区,非常便利,具有最后一公里的入口价值,而生鲜这种品类也是电商很难攻破的堡垒,此外超市公司也都在积极推进买手制、自有品牌、联合采购层,努力优化和扁平化供应链,超市在目前的商业竞争格局中,其连锁复制、成长性和价值延展性很强,这是我们推荐超市的长期逻辑。

(2)重视国企改革的机会

我们近期对国企改革的强调明显增加,主要是我们认为:(1)来自政策面的可操作的指引越来越官方,也越来越具体,以及各个地方先后推出了细节的方案,判断后续再地方可能会批量出现国企改革案例;(2)零售是竞争性行业,是国企改革更易全面和深入推进的领域,当前零售行业的市值、估值和盈利均处于历史低位,是大股东推进整体上市、管理层实施股权激励和战略投资者择机介入的良好时机;(3)综合性的国企改革方案实施,以及随之而来的治理和激励改善,将能够驱动零售企业迎来经营业绩改善和价值兑现,更有价值的是,能够凭借更好的机制推动转型创新。继续推荐国改主题标的包括上海本地商业股、重庆百货、中百集团、王府井、合肥百货、欧亚集团、鄂武商A等。关注北京城乡、广百股份、江苏国泰、深赛格(000058)、杭州解百、农产品等。

(3)推荐批零板块中小市值弱主业的壳资源标的

部分批零小市值持续经营价值下降,同时又具有稀缺的物业价值与良好现金流,常被视为优质的壳资源。正值国企改革的宏观背景下,完全竞争行业最先行动最先收益,进一步催化零售小市值公司的壳资源价值。我们从市值较小、经营业绩较差、实际控制人持股比例较小、股东历史增减持情况等方面筛选相关的壳资源标的,综合各方面考量,建议关注南宁百货、兰州民百(停牌中)、武汉中商、中兴商业、三江购物、北京城乡、人人乐等,可采用组合思维进行布局。

重点个股:【中百集团】深度报告观点:战略变革,底部反转,上调至买入评级

自15年10月新董事长到任后,市场化招聘总经理等、变革机制,调整业务:①短期将迎来行业复苏和自身改善叠加的业绩反转;②中期正迎来深刻变革:加速扩张便利店,聚焦打造生鲜核心竞争力,扁平化供应链,为其构建“B2B2C”的大互联零售战略打下基础,重塑竞争力和价值!

公司此前公告1Q16盈利200-400万,同比下滑较多,主要受高基数和短期业务调整所致,但此业绩较2H15的巨亏已显著好转,全年业绩拐点确定,维持我们对公司2016全年约6000万元归属净利的预期,目标价12.36元,买入评级!

更多内容,敬请关注我们最新深度《中百集团:战略变革,底部反转》。

风险因素:区域内日益激烈的竞争环境;公司开店策略和开店速度的变化等。

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